파마리서치프로덕트(068900): 

'미용'을 넘어서 '재생'으로! 

젊음과 아름다움에 대한

인간의 욕망은 무한하고 영원합니다.

이런 욕망을 기반으로 성장 중인 것이

바로 보톡스나 필러로 대표되는 

안면 미용 시술 시장인데요,

세계 보톡스 시장은

2020년까지 50억 달러(약 5조4천억 원)

이상으로 성장할 전망입니다. 

(자료출처: 대웅제약 SK증권)

*여기서 잠깐!

'보톡스'와 '필러'의 차이점은? 

보톡스는 

보톨리늄 톡신(Botolinum Toxin)이라는  

극미량의 신경 독성 물질을 안면에 주사하여

국소적으로 주름을 펴는 시술입니다.

반면 필러 시술은

콜라겐이나 히얼루론산 등의

약물을 주입함으로써

얼굴에 볼륨감을 불어넣는 시술을 말합니다.

보톡스 시장의 놀라운 성장은

주식시장에도 많은 영향을 주었습니다. 

이미 메디톡스, 휴젤, 대웅제약과 같은

관련주들은 주식시장에서

높은 주가 상승률을 보여주고 있죠.

그런데 단순히 보톡스와 필러 같은

'피부 미용'에만 초점을 맞추면  

부작용의 우려를 과소평가할 수 있습니다.

미숙한 의료진에게 시술을 받을 시 

피부 괴사, 궤양, 농포 등

부작용이 발생할 수 있기 때문입니다. 

(ⓒ파마리서치프로덕트)

그래서 최근에는 

단순한 주름 개선 등의 피부 미용을 넘어서 

'피부 재생'에 초점을 맞추고 있는

코스닥 상장사가 등장하고 있습니다.

파마리서치프로덕트가 대표적인데요,

지금부터 6가지 질문을 통해서 

해당 기업을 자세히 분석해보겠습니다.

Q1. 어떤 일을 하는 기업입니까? 

현재는 연어에서 추출한 DNA 성분인

'PDRN(세포성장 확성제)'이라는

물질을 기반으로,

리쥬란 힐러(주름 개선용 피부 의료기기),

리안(점안액) 등 피부 재생에 도움이 되는

여러 제품을 제조 및 유통하고 있습니다.

(ⓒ파마리서치프로덕트)

이밖에도 관절강 주사,

피부 조직 수복용 연고, 

피부 보습용 크림 등의 

제품군을 폭넓게 확대하고 있습니다.

*관절강

: 서로 대하는 뼈와 뼈의 틈새로서

관절포에 싸여 있는 내강(빈 공간)을 말한다.

관절강 주사는 물리적 수복을 통해

관절 부위의 기계적 마찰을

줄여주는 목적으로 사용된다.

(ⓒ파마리서치프로덕트)

Q2. 최근 실적 추이가 궁금합니다. 

매년 매출액과 이익이

동시에 꾸준하게 증가하고 있습니다. 

2014년 248억 원에 불과했던 매출액은  

연평균 34% 정도씩 꾸준히 성장하는 중이며,

2017년 매출액은 약 590억 원이

발생할 것으로 보입니다.

(파마리서치프로덕트 종목분석 ⓒ네이버 금융)

매출액에서 원가를 제외한

영업이익 역시 연평균 29% 가량

지속적으로 증가하고 있는데요,

2014년 88억 원에 불과했던 영업이익이

2017년에는 220억 원 정도로

크게 늘어날 것으로 추정됩니다. 

이는 매출 성장에 비례한

건전한 이익 성장이 진행되고 있음을

보여주는 지표입니다. 

Q3. 꾸준한 실적 개선이 인상적입니다.

실적 향상의 핵심 비결이 무엇인가요? 

비결은 크게 두 가지로

연구개발(R&D)과 해외 시장 진출입니다. 

앞서 살펴보았듯이 파마리서치프로덕트는

단일 품목에 의존하지 않고 

제품군을 다각화하고 있는데요,

이를 위해서는

연구개발이 필수적입니다.

(ⓒ파마리서치프로덕트)

매년 신제품 출시를 전제로

체계적인 R&D 파이프라인을

수립하는 것이 인상적입니다.

올해 연말에도

관절강 주사(제품명: 콘쥬란)의

신제품 출시가 예정되어 있습니다.

보톡스라는 단일 품목에 의존하는

메디톡스나 휴젤과는 

차별화되는 대목인 것이죠.

(연구개발 일정 ⓒ파마리서치프로덕트)

해외 수출의 폭발적 증가 역시 눈에 띕니다. 

올해 3분기까지의 누적 해외 수출액은 

이미 전년도 성과를 크게 추월했습니다.

2017년 3분기 사업보고서에 따르면

2016년 해외 수출액은

불과 42억 원에 그친 반면,

2017년 3분기까지의 해외 수출액은

96.5억 원에 달합니다.

(ⓒ전자공시)

Q4. 경쟁력이 있는 것 같긴 한데

주가는 상장 이후로 계속 하락했습니다. 

원인이 있나요? 

근본적 원인은

일시적 영업이익률 하락에 있습니다.

2015년 42.9%였던 영업이익률은

2016년에 30.7%까지 급락했습니다.

해외 수출 확대를 위해서

2천억 원 규모의 생산 능력을 갖춘

강릉 신 공장을 증설하고 

영업 인력 등을 충원했기 때문입니다.

(강릉 신 공장 ⓒ파마리서치프로덕트)

그러나 금년 상반기에 이러한 이슈는

일단락되었습니다. 

지연되었던 해외 수출 성과가

가시화되었기 때문에 2017년 영업이익률은

약 38%까지 회복될 것입니다. 

주가는 기업이익의 함수입니다. 

영업이익률 회복 전망에 대한

기대감이 발생하면서

최근 파마리서치프로덕트의 주가는

긍정적 흐름을 선보이는 중입니다. 

Q5. 주목할 만한 경쟁사는 있습니까

경쟁사 대비

주식시장에서의 가치 평가는요? 

PDRN 기반 피부 재생 시장에서

경쟁력의 근본적 원천은 

원료 수급 능력 및 품질 확보에 있습니다.

PDRN 물질은 앞서 말한 것처럼

연어라는 천연물에서 채취합니다.

(ⓒ파마리서치프로덕트)

그래서 원료를 수급할 수 있는 곳이

제한될 수밖에 없고 시설의 위생 기준도

진입장벽으로 작용합니다. 

실제로 한국BMI와 같은 비상장 제약사가  

PDRN 기반 피부 재생 시장에 진입했다가  

해당 제품에 대한 허위 광고로

판매업무정지 3개월 처분을 받기도 했습니다.

경쟁이 격화될 것이라는

과도한 우